四因素导致医药板块做空动能枯竭、四季度有望大反攻：其一疫情后复苏及医保支出稳增长。疫情精准科学防控的变化，有利于处方药的放量及消费医疗恢复；每年医保资金支出增长超过12%以上，医药产业仍在持续做大。其二创新药政策端回暖。创新药的简易续约、创新药鼓励部分单臂临床试验、创新药的DRG豁免等一系列政策有助于国内创新药健康发展。其三医药板块估值较低，处于约近十年较低位置。从估值水平看，2010年初至今医药行业PE最高73倍，最低23倍，平均值37倍，目前医药行业PE约24倍，远低于历史平均估值；即便估值最贵的医美、医疗服务等板块近期估值也出现明显回落。其四，从基金配置比例来看，医药标配约7.6%，全基配置比例不到4%，显示医药板块被公募基金严重低配，做空医药板块动能枯竭、低位医药板块有估值修复的内在驱动。

(相关资料图)

我们认为：4季度应把握两大投资机会，一方面是疫情精准科学防控带来的疫情后复苏的机会。后疫情时代，医美、医疗服务等消费医疗将迎来恢复性增长；另外一方面是寻找三季报超预期及估值切换共振点，重点配置科研服务、消费医疗、处方药及集采后耗材等；2023年公司整体业绩有望更好、估值更低，有望迎来戴维斯双击的结构化牛市，CXO板块有望再次出色表现。

具体配置思路

科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物(行情688046,诊股)、皓元医药(行情688131,诊股)、诺禾致源(行情688315,诊股)等；

生长激素领域：推荐长春高新(行情000661,诊股)，建议关注安科生物(行情300009,诊股)等；

疫苗领域：推荐智飞生物(行情300122,诊股)、康泰生物(行情300601,诊股)，建议关注万泰生物(行情603392,诊股)等；

中药领域：关注同仁堂(行情600085,诊股)、太极集团(行情600129,诊股)、佐力药业(行情300181,诊股)等；

眼科耗材、药品及服务领域：推荐欧普康视(行情300595,诊股)、爱博医疗(行情688050,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)等；

医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗(行情601567,诊股)等；

医美领域：推荐爱美客(行情300896,诊股)、华熙生物(行情688363,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)等；

低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱(行情603987,诊股)、鱼跃医疗(行情002223,诊股)，建议关注可孚医疗(行情301087,诊股)等；

其它消费：推荐三诺生物(行情300298,诊股)，建议关注我武生物(行情300357,诊股)等；

创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药(行情600276,诊股)、海思科(行情002653,诊股)、九洲药业(行情603456,诊股)、康龙化成(行情300759,诊股)、荣昌生物(行情688331,诊股)、康诺亚等；建议关注康宁杰瑞、百济神州(行情688235,诊股)、泽景制药-U等；

血制品领域：推荐博雅生物(行情300294,诊股)等；

【重点推荐组合】润达医疗(行情603108,诊股)、皓元医药、药康生物、华东医药、爱美客、欧普康视、智飞生物、鱼跃医疗、海思科、恒瑞医药。

风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。

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