【资料图】

海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《22年收入同增8%，客单值稳步提升》，本报告对索菲亚给出增持评级，认为其目标价位为24.82元，当前股价为20.17元，预期上涨幅度为23.05%。

索菲亚(002572)
事件：公司发布年报，22年实现营业收入112.2亿元，同增8%；归母净利润10.6亿元，归母净利率9.5%；扣非归母净利润9.4亿元，扣非归母净利率8.4%。单季度看，22Q1-Q4分别实现营业收入20.0/27.8/31.5/32.9亿元，同比变化+14%/+10%/+7%/+4%；归母净利润1.1/3.0/3.9/2.6亿元。
22年综合毛利率为33.0%，同减0.2pct。期间费用率为20.5%，同增0.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9%/6.8%/3.2%/0.6%，同比变化+0.2pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.1pct。22Q4综合毛利率为33.3%，同增4.6pct。期间费用率为21.3%，同增1.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/7.6%/3.1%/0.5%，同比变化+0.1pct/+1.2pct/+0.5pct/-0.4pct。
分品牌看，22年索菲亚品牌实现收入95.1亿，索菲亚工厂端平均客单价1.85万元，同增28%；米兰纳品牌实现收入3.2亿，同增243%；司米品牌实现收入10.4亿；华鹤品牌实现收入1.7亿，同增14%。
分产品看，22年定制衣柜及配件/司米橱柜/木门/其他业务分别实现营收91.8/12.7/4.3/3.4亿元，占比82%/11%/4%/3%，同比变化+11%/-10%/-5%/+30%。
分渠道看，22年经销商专卖店/直营专卖店/大宗业务/其他渠道分别实现营收92.2/2.8/15.3/2.0亿元，占比82%/2%/14%/1.7%，同比变化+10%/-19%/-5%/+94%。22Q4经销商专卖店/直营专卖店/大宗业务/其他渠道分别实现营收26.9/0.7/4.7/0.6亿元，占比82%/2%/14%/2%，同比变化+6%/-28%/+3%/-14%。分地区看，22年华南/华东/华北/西南/华中/西北/东北/国外分别实现营收24/26/24/14/9/7/6/0.4亿元，占比22%/23%/22%/12%/8%/6%/5%/0.3%，同比变化-8%/+9%/+13%/+17%/+5%/+15%/+25%/-4%。
盈利预测与评级：考虑到外部环境承压，我们将23-24年净利润由15.0/18.0亿元下调到13.3/15.9亿元，同比增长25%/19%。公司作为定制家具龙头企业，积极布局扩张，参考可比公司给予23年17倍PE估值，对应目标价24.82元（原目标价21.57元，22年16倍PE估值），维持“优于大市”评级。
风险提示：终端需求不及预期，地产销售面积增速下滑风险，品类及渠道扩张不及预期风险，原材料价格高位。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券傅嘉成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.23亿，根据现价换算的预测PE为13.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级29家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为26.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签