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国联期货研究所能源化工研究团队贾万敬

2022年PTA扩产不及预期 开工率下降

PX方面，2022年有3家公司正式投产，合计新增产能390万吨/年，其中两套装置在11月中下旬才投产，新增产能带来的产量压力不大。PTA仅有2套装置投产，逸盛新材料360万吨/年的产能投产时间早于预期，东营威联化学250万吨/年的装置于11月底投产。PX和PTA的新增产能投放进度均不及年初时的预期。由于PTA加工费整体较差，今年PTA开工率均值74.4%，较2021年平均79.8%的开工率显著下降，2022年供应增长压力不大。

高成本弱需求贯穿全年 出口超预期供应压力不大

上半年，国际原油价格上涨推动PTA成本提升；尽管6月中旬之后原油价格出现大幅下跌，但原油价格均值依然较高。聚酯品种新增产能有序投放，产能增长兑现情况相对较好，PTA出口大幅增长，PTA自身的供需压力并不大。

弱需求主要体现在长丝和短纤，均与纺织服装相关，长丝持续累库几乎贯穿全年，短纤国内需求明显偏弱，倒逼聚酯开工率下行，对PTA消费产生了不利影响。

2023年供应压力大增 成本刚性进一步增强

明年，PX和PTA新增产能继续投放，根据产能投放计划，新投产能规模较大。而且2022年底新投产的PX和PTA装置，将会在2023年带来可观的产量增长。 由于产能持续投放，且上游产能增速总体高于下游需求增速，生产利润已经被严重压缩，没有进一步收窄的空间。在长期低利润下，成本刚性进一步增强。受加工利润的变化的影响，加工波动幅度和频繁程度加大。

行情展望

在年初2-4月份，原油需求旺季，原油价格有望低位回升，预计在成本刚性的作用下，将会推动PTA价格出现上涨。2023年，稳经济、促销费措施出台，有利于国内消费需求回暖，但出口市场存在较大不确定性，在海外持续加息之后，对宏观需求的抑制将会逐步显现，预计纺织服装出口下行的局面不可避免。

5-8月份需求淡季阶段，随着新增产能带来的产量提升，PTA将会面临较大的累库压力。在原油需求淡季，上游价格表现较弱的阶段，PTA或将成为机构优选的长期空配品种。

风险因素：原油价格大幅上涨；海外需求超预期。

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